Одно из ключевых направлений развития современной экономической науки – это проблема анализа корпоративных проектов, рисков, экономической и финансовой безопасности.
Эта научная тенденция сформировалась как ответ на последовательность финансово-экономических кризисов, произошедших на рубеже веков.
Для российской науки наиболее интересны существенные драматические макроэкономические сдвиги, произошедшие в августе 1998 г. и 2008 г.
И не нужно быть продвинутым специалистом в области эконометрики, чтобы предвидеть следующее «дно» кризиса в 2018 году, тем более что предпосылки просматриваются уже сейчас.
Это отзыв лицензий у банков, снижение рентабельности их деятельности; избыток коммерческой недвижимости, снижение спроса на дорогостоящие потребительские товары: жилье и квартиры.
Срок исковой давности по проблемам 2014 года определенно закончится к 2018 году.
Причем перелом должен произойти именно сейчас – на рубеже 2014 и 2015 гг., когда прошло уже пять лет с момента последнего кризиса 2008-2009 гг. и как раз пять лет осталось до следующего.
Неустойчивость экономики исследуется сейчас даже в достаточно консервативных разделах экономической науки, таких как бухгалтерский учет и аудит.
В учебном пособии [1] предлагается разделить оценку риска единичного проекта, внутрифирменного и рыночного риска.
В рамках анализа единичного риска проекта применяются следующие методы: анализ чувствительности; анализ сценариев; имитационное моделирование методом Монте-Карло; анализ дерева решений.
В отношении корпоративных рисков принято исследовать следующие факторы риска:
-
Внутрифирменный (корпорационный) риск проекта – это вклад проекта в совокупный риск фирмы.
-
При анализе рыночного риска проекта риск рассматривается с учетом диверсификации капитала акционеров фирмы на фондовом рынке.
Какие существуют практические инструменты проведения анализа проектов?
В рамках новой дисциплины «Лабораторный практикум по построению финансовой модели предприятия» студенты бакалавриата Экономика ВятГУ знакомятся с профессиональной программой Project Expert, представленной более десяти лет назад консалтинговой компанией «Эксперт Системс».
В целом по России более 300 ведущих ВУЗов России и центров обучения уже используют эти решения в различных программах первого высшего и дополнительного образования, профессиональной подготовки, MBA.
На экономическом факультете студенты осваивают практические навыки бизнес-планирования в Project Expert уже более 10 лет.
В настоящий момент студенты строят бизнес планы на основании анализа, всегда начинающегося с построения кэш-фло.
а) Первый метод сценарного управления проектами – исследование чувствительности.
Например, исследуется зависимость NPV от ставки дисконта. Очевидно, чем выше ставка дисконта, тем меньше NPV.
Наше представление о ставке дисконта может измениться в связи с ужесточением кредитно-денежной политики банковской системы либо увеличением рисков проекта.
б) Методика анализа сценариев проекта позволяет устранить однофакторность исследования устойчивости.
в) Метод Монте-Карло – формально-математический метод.
По внешнему виду графика можно оценить устойчивость проекта, чем ближе точки сгруппированы вокруг центра, тем устойчивее наш проект.
Под уровнем неопределенности на рисунке понимается коэффициент вариации.
Гораздо более правильно было бы исследовать поведение самых крупных хозяйствующих субъектов с капитализацией – суммарной рыночной стоимостью акций в диапазоне 5-100 млрд. долл.
Одним из самых крупных но уязвимых компаний России является ОАО «Газпром».
Открытие больших месторождений газа в Сибири, на Урале и в Поволжье в 1970-е и 1980-е годы сделало СССР одной из крупнейших газодобывающих стран.
В 2007 году «Газпром» впервые вошёл в ежегодный список ста самых уважаемых фирм и компаний мира по версии еженедельника Barron’s.
Максимальной цена компании была в мае 2008 года – более 300 млрд. долл.
В октябре 2012 года в рамках диверсификации была введена в эксплуатацию вторая нитка газо-провода «Северный поток».
Той же осенью 2012 года высшее руководство России впервые признало опасность для «Газпрома» глобальных изменений на рынке энергоносителей, происходящих вследствие наращивания объёмов добычи сланцевого газа.
Самым знаковым событием 2014 года стало подписание ОАО «Газпром» и китайской компанией CNPC договора на экспорт российского газа в Китай. Общая цена контракта – 400 млрд. долларов на 30 лет.
Представленные в таблице показатели свидетельствует о росте основных показателей за последние три года (кроме прибыли).
Основные финансово-экономические показатели по сводной финансовой отчетности ОАО «Газпром», млрд. руб.
|
Наименование показателя |
2011 |
2012 |
2013 |
Темп прироста, % к предыдущему году |
|
|
1. Показатели объема производства и продаж |
|||||
|
1.1 Выручка от продажи |
4 736 |
5 002 |
5 247 |
6 |
5 |
|
2. Показатели объема используемых ресурсов, капитала и затрат |
|||||
|
2.1. Средняя величина основного капитала (внеоборотных активов). |
9 296 |
10 396 |
11 122 |
12 |
7 |
|
2.2. Средняя величина оборотного капитала (оборотных активов). |
2 420 |
2 719 |
3 014 |
12 |
11 |
|
2.3. Сумма чистых активов (на конец периода). |
9 880 |
10 463 |
11 332 |
6 |
8 |
|
3. Показатели, характеризующие финансовый результат |
|||||
|
3.1. Прибыль (убыток) от продаж. |
1625 |
1357 |
1430 |
-16 |
5 |
|
3.2. Прибыль (убыток) до налогообложения |
1358 |
1054 |
1180 |
-22 |
12 |
|
3.3. Чистая прибыль (убыток). |
1029 |
771 |
839 |
-25 |
9 |
|
4. Показатели эффективности использования ресурсов, капитала и затрат |
|||||
|
4.1. Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала |
1.96 |
1.84 |
1.74 |
-6 |
-5 |
|
4.2. Затратоемкость проданных товаров |
0.66 |
0.73 |
0.73 |
11 |
0 |
|
4.3. Рентабельность продаж, % |
34.31 |
27.13 |
27.25 |
-21 |
0 |
|
4.4. Рентабельность активов по чистой прибыли, % |
8.78 |
5.88 |
5.94 |
-33 |
1 |
|
5. Показатели финансовой устойчивости и ликвидности (на конец периода) |
|||||
|
5.1. Коэффициент автономии |
0.78 |
0.77 |
0.77 |
-1 |
-1 |
|
5.2. Коэффициент абсолютной ликвидности |
0.55 |
0.48 |
0.70 |
-13 |
47 |
|
5.3. Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) |
2.10 |
2.13 |
2.46 |
1 |
15 |
|
5.4. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами |
-0.08 |
-0.05 |
-0.04 |
-34 |
-30 |
Но капитализация компании неуклонно снижается (рисунок), хотя сам по себе фондовый рынок близок к докризисным значениям. Индекс MICEX до кризиса 200 8 года был чуть меньше 2000 пунктов, а сейчас около 1500.
Среди компаний обобщенного сектора «Нефтегаз», ОАО «Газпром» самое недооцененное предприятие, имеющее P/E менее 3,2, в то время как в целом по отрасли получаются значения от 3,4 до 12.
При всех финансов-оценочных проблемах ОАО «Газпром» чрезвычайно перспективное предприятие. Отметим лишь отдельные достоинства:
-
Огромные доказанные запасы газа.
-
Перспективы добычи нефти и газа в Арктическом шельфе.
-
Быстро растущий азиатский рынок.
Падение котировок ОАО «Газпром» за период 2007-2014 гг. Источник http://www.finam.ru/analysis (Дата обращения 30.06.2014)
По мнению автора, для дальнейшего роста предприятия и экономики в целом следует преодолеть несколько заблуждений:
-
По мнению автора, не следует противопоставлять сырьевой и инновационный сценарий развития. Следует развивать новые технологии для добычи полезных ископаемых. Ведущие капиталоёмкие и наукоемкие технологии России – это военная промышленность, оборудование и транспортные средства для освоения Крайнего севера, добыча полезных ископаемых в труднодоступных местах.
-
В условиях предстоящего крупного финансового кризиса долговой задолженности ведущих стран мира и окончательного разрушения Бреттон-Вудской валютной системы подход к развитию нефтегазодобывающего предприятия, базирующийся на принципах, что успех компании зависит только от внутренней организации производства отходит на второй план.
В плане инвестиций необходимо делать ставку на пенсионные накопления. На 1 января 2013г. общий объем пенсионных накоплений составил свыше 2 трлн. руб. Для сравнения валюта баланса ОАО «Газпром» на конец 2013 года чуть меньше 14 трлн. руб.
Российские банки входят в десятку самых прибыльных банковских систем мира. Процентная маржа слишком велика, то есть слишком низкие ставки по депозитам и слишком велики платежи по кредитам.
Но желание кредитовать прямо пропорционально раскрытию эмитентом информации о целевом характере финансирования.
Ключевой вопрос: готовы ли эмитенты раскрывать информацию о денежных потоках в разрезе отдельных видов деятельности эмитента?
Анализ сводной отчетности на официальном сайте компании говорит о том, что в целом российские компании более ответственно к этому относятся в рамках составления отчета о финансовых результатах. Мы видим основные направления деятельности и соответствующие им доходы и расходы, имеем возможность вычислить финансовый результат по отдельным направлениям деятельности. Но ведь это совсем не та информация, которая требуется кредиторам.
Оценка инвестиционных проектов основывается на двух составляющих: кэш-фло проекта, то есть денежные потоки в разрезе текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности; ставка дисконта, отражающая сумму безрисковой нормы доходности и надбавки за риск.
Ставки дисконта рассчитываются методами Capital Asset Pricing Model (CAPM), по модели кумулятивного построения (CCM), через средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Также следует обратить внимание на отсутствие актуализация проектных данных.
Рецензенты:
Логинов Д.А., д.э.н., профессор, заведующий кафедрой Кировского филиала Финансового университета при Правительстве РФ, г. Киров.
Палкина М.В., д.э.н., профессор Вятского государственного гуманитарного университета, г.Киров.
Библиографическая ссылка
Головёнкин Д.А. РАЗРАБОТКА МЕТОДОЛОГИИ СОВМЕСТНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФУНКЦИОНАЛЬНО-ЦЕЛЕВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ, БЮДЖЕТИРОВАНИЯ И СЦЕНАРНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТАМИ // Современные проблемы науки и образования. – 2014. – № 4. ;URL: https://science-education.ru/ru/article/view?id=14318 (дата обращения: 19.04.2024).