В настоящее время финансовый рынок играет важную роль в экономике любой развитой и развивающейся страны. Возможности финансового рынка привлекают всё больший приток инвестиций в эту сферу рыночной экономики. В связи с этим актуальным становится анализ состояния финансового рынка и возможности сохранения инвестиций на нем. С этой целью чаще всего строят инвестиционные портфели.

Цель портфельного инвестирования заключается в оптимальном подборе долей активов с целью максимизации дохода и минимизации риска. Нет ни одного финансового инструмента, который был бы одновременно и высокодоходным и высоконадежным. В зависимости от цели инвестора, его диверсификационной стратегии определяется процентное соотношение долей между разными видами активов, который входят в портфель инвестора.

Важно при этом определить стратегию принятия решений на финансовом рынке. После мирового финансового кризиса началось бурное развитие исследований в этой области. Стали активно применяться различные виды стратегий построения инвестиционных портфелей: наивная стратегия (Naive diversification), бета-нейтральная стратегия, отраслевая, ковариационная  и смешанная стратегии.  В апреле 2014 Марк Фабер ввел новую стратегию построения инвестиционного портфеля  «юрисдикционная диверсификация». Возросший интерес к стратегиям построения инвестиционных портфелей говорит о важности исследований в данной области и о практической их значимости.

1. Построение инвестиционного портфеля

Основной задачей, при отборе активов, формирующих портфель, является оценка их качества (эффективности). Фактически, показателем эффективности является прогнозируемая доходность актива с учетом потерь. Рассмотрим оптимальную модель динамического инвестиционного портфеля, выражаемую через максимизацию критерия эффективности.

Произведем подбор активов с наибольшей ожидаемой эффективностью. Обозначим существующие диверсификационные пределы актива имеющего в портфеле долю : – Наибольшая доля актива в портфеле.  – Наименьшая.

При этом  и  могут определяться различным образом, в зависимости от применяемой стратегии диверсификации.

Опишем оптимизацию портфеля как:

Для сохранения мониторинга актива  может составлять от одной единицы актива, до определенной доли портфеля, обычно

 и зависит от тактических предпочтений инвестиционной компании.

Коэффициент диверсификации портфеля  можно оценить, как величину, обратную степени монополизации. Стандартно, для вычисления  применяют метод Херфиндаля-Хиршмана:

либо метод Розенблюта:

Где - ранг (номер от  до ) актива в последовательности упорядоченной по убыванию.

С целью более точной оценки, исключим веса активов с минимальной долей, как существенно не влияющие на качество портфеля, тогда усредненный коэффициент диверсификации рассчитывается как:

 

 

 

Приведем практическую реализацию построения динамического инвестиционного портфеля. После того как бумаги в портфель были отобраны и сделан прогноз доходности и рисков активов, с помощью оптимизационного метода (обобщенного приведенного градиента) рассчитаем оптимальные доли активов в портфеле при условии максимизации критерия эффективности портфеля (Рис. 1-2). Для построения портфеля отобраны 6 активов: золото, ОАО «Газпром», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Верофарм» и ОАО «Лукойл».      

Рисунок 1-  Сводная таблица прогнозных значений активов, входящих в портфель

 

 

Рисунок 2- Стратегический инвестиционный портфель

1. Анализ состояния рынка и модель кризиса

       Чтобы грамотно выбрать стратегию построения динамического инвестиционного портфеля необходимо проанализировать состояние рынка. Можно выделить пять граничных состояний рынка: кризисный рост, рост, стагнация, спад, кризисный спад. Разработаем модель кризиса для оценки таких состояний рынка как: кризисный рост или кризисный спад.

Определим кризис как дисбаланс спроса и предложения на рынке.  Когда показатель цены актива выходит за обоснованные статистические границы в три сигмы мы можем говорить о наступлении кризиса. Таким образом, предложим модель кризиса, которая имеет вид:

Приведем практический пример реализации предложенной модели. Определим кризис на примере двух нефтегазовых активов: ОАО «Лукойл» и ОАО «Сургутнефтегаз». Данные активы хорошо иллюстрируют кризис 2008 года (таблица 1).

Таблица 1- Фрагмент расчетных данных по кризису двух активов: ОАО «Лукойл», «Сургутнефтегаз»

 

Рисунок 3- Идентификация криза акций нефтегазового сектора

Таким образом, на примере акций нефтегазового сектора мы можем идентифицировать начало и конец кризисного роста и кризисного спада (на рисунке 3 красной линией показан кризис).

Рецензенты:

Акинфиев В.К., д.т.н., профессор, Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова,      г. Москва;

Пащенко Ф.Ф., д.т.н., профессор, зав. лаб.№40  Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова, г. Москва.